【文/观察者网 潘昱辰 编辑/高莘】 10月8日，三台全新尊界V800在懂车帝的紧急制动测试中，刹车踏板支架全部断裂。视频发布后，江淮汽车连续数日股价暴跌，市值蒸发约120亿元。 这已经不是懂车帝第一次让车企“难堪”。早在三年前，它就因漠河冬测与“华为系”结下梁子。但更值得关注的是，就在懂车帝向市场投下重磅炸弹的数月前，其已被传出正筹备赴香港IPO，拟募资10亿—15亿美元，有望成为字节跳动成立14年来的首家上市公司。 一个屡屡得罪车企的“争议制造者”，凭什么叩开资本市场的大门？ 懂车帝视觉中国 从一个栏目，到一只独角兽 将时钟拨回11年前。2015年8月，字节跳动提交了“懂车帝”商标的注册申请，彼时它只是今日头条内的一个汽车垂类频道。2017年8月，懂车帝App正式独立上线。 当时，汽车之家和易车共同瓜分着中国汽车资讯广告的绝大部分预算。刚刚出道的懂车帝，只能依托于字节跳动的算法推荐引擎与庞大的流量池。 然而与汽车之家、易车依赖专业编辑产出内容的传统路线不同，懂车帝从一开始就采用用户生成内容（UGC）模式，以低成本持续放大内容产能，再借助字节系算法精准触达潜在购车用户。结果App上线仅两个月，懂车帝的活跃用户便跻身行业前五；到2021年10月，懂车帝移动端日活正式超越汽车之家和易车，成为行业日活第一。 2023年是懂车帝发展历程的转折之年。当年7月，它与抖音、今日头条、西瓜视频的汽车内容运营实现“全面融合”，统一运营字节系全平台汽车生态业务；年底，懂车帝正式从字节跳动分拆，运营主体完成工商变更，为独立上市铺平了道路。 截至2025年8月，懂车帝移动端日活跃用户数量（DAU）突破1000万，覆盖汽车兴趣用户超过5亿，内容创作者约750万，合作经销商超过3万家。 除了用户生成内容外，懂车帝与传统汽车垂媒最根本的区别，还在于赚钱的方式。汽车之家和易车的核心商业模式是“卖曝光”——靠广告和销售线索变现；懂车帝则已转向按成交付费（CPS）模式，通过“卖车通”等工具绑定经销商，直接介入交易链条。这意味着，懂车帝的收入不依赖单一车企的广告预算，而是建立在整个交易生态的成交规模之上。 位于武汉的懂车帝全国最大汽车商城视觉中国 与传统汽车垂媒相比，论用户规模增速和变现效率，懂车帝的CPS模式显然更具想象力。2025年，懂车帝带动新车消费近3800亿元；2026年《全球独角兽榜》显示，懂车帝估值已达205亿元。从流量中介到交易基础设施，这个身份的转变，让懂车帝拥有了传统垂媒不具备的独立性——当然，也让它拥有了传统垂媒不具备的“攻击性”。 IPO前夜：字节的“试验田”与新故事 在懂车帝逐年做大的过程中，其也逐渐扮演起字节跳动投身资本市场的“试验田”角色。 字节跳动成立14年，始终没有启动整体上市。随着国内互联网流量红利见顶、抖音主站增长放缓，叠加TikTok面临的地缘政治压力，字节在一级市场的估值已从巅峰时的4000亿美元回落至2200—2500亿美元区间。因而分拆成熟业务独立IPO，成为字节的最优解。 而懂车帝作为字节旗下首个行业地位稳固的垂类业务，是其分拆上市的首选。从懂车帝自身角度看，IPO也是一场“去字节化”的成人礼。作为独立上市公司，它必须向资本市场证明：离开字节的流量扶持，它依然能守住行业龙头地位。 于是在2024年6月，懂车帝完成了一轮约6亿美元的私募融资，投资方包括泛大西洋投资、红杉中国、KKR和高榕资本，投后估值约30亿美元。其中，泛大西洋投资和KKR是美国资本，红杉中国和高榕资本则为中国资本。 而若在港股的IPO顺利，懂车帝市值有望冲击40亿—50亿美元区间。另据未确认的市场消息，懂车帝已选定花旗和高盛作为IPO安排行。 位于重庆的懂车帝二手车旗舰店视觉中国 但挑战同样不容忽视。整个汽车互联网赛道的传统模式正在承压。以汽车之家为例，2025年总营收为64.52亿元，同比下降8.35%，归母净利润为13.85亿元，同比下降14.47%；今年上半年总营收为22.46亿元，同比下降30.06%，归母净利润为2.92亿元，同比下降62.18%。而懂车帝从轻资产的流量—线索模式，向重资产的线下交易延伸，也需要巨大的资金投入，对其未来的经营将构成更大压力。 值得一提的是，懂车帝迄今并未向港交所递交IPO招股书，也并未披露其公司经营情况。针对近期网传其“年营收超过245亿、净利润58亿元、毛利率69%”的传言，懂车帝方面强调，其来源为今年3月一篇网络AI生成文章，懂车帝从未对外发布营收数据。 争议缠身：既当裁判，又当运动员？ 然而，就在懂车帝着力于叩开港股大门的同时，越来越多的争议也伴随而来。包括最近的尊界刹车事件在内，梳理懂车帝的争议史可以发现，其与“华为系”汽车的矛盾几乎是最醒目的那条主线。 就在懂车帝统一运营字节系汽车生态业务的202